前言：葉片是燃氣輪機的核心零部件，價(jià)值量占比較高。全球燃氣輪機景氣度高，葉片需求將不斷釋放。
燃氣輪機葉片制造難度大，其中渦輪葉片對制造材料、工藝的要求更高。高技術(shù)壁壘下，全球燃氣輪機渦輪葉片產(chǎn)能分布較集中，其中PCC 和 HWM 是龍頭企業(yè)。2018年以來(lái)， Howmet 和 PCC 固定資產(chǎn)周轉率維持在 2（次）左右，顯著(zhù)低于三菱重工、西門(mén)子能源等頭部燃氣輪機整機公司，相比整機公司，葉片環(huán)節產(chǎn)能更加緊張。
從國內看，近年來(lái)在國家政策的不斷支持下，我國葉片制造技術(shù)不斷提升。同時(shí)，隨著(zhù)燃機國產(chǎn)化加速推進(jìn)，國產(chǎn)葉片迎來(lái)增長(cháng)機遇。2024年，國內葉片龍頭應流股份燃機領(lǐng)域訂單同比增長(cháng)103%，合同負債顯著(zhù)提升。
一、葉片是燃氣輪機的核心零部件，價(jià)值量占比較高
觀(guān)研報告網(wǎng)發(fā)布的《中國??燃氣輪機葉片??????行業(yè)現狀深度研究與發(fā)展前景分析報告（2025-2032年）》顯示，葉片是燃氣輪機的核心零部件，價(jià)值量占比較高。如渦扇航空發(fā)動(dòng)機中葉片價(jià)值占比達35%，遠超控制系統、燃燒室、附件及轉動(dòng)等其他零部件。
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二、全球燃氣輪機景氣度高，葉片需求將不斷釋放
全球燃氣輪機景氣度高，葉片需求將不斷釋放。根據數據，2019-2023年全球燃氣輪機銷(xiāo)量從39.98GW 提升到 44.1GW，CAGR 為 2.49%。AI 數據中心建設加劇全球電力消耗，催化燃氣輪機需求上行，預計 2024-2026 年全球燃機年均銷(xiāo)量為 60GW，較2023 年的44.1GW 提升 36%，增長(cháng)加速。
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三、燃氣輪機葉片制造難度大，產(chǎn)能供應緊張
燃氣輪機葉片制造難度大。為適應極端工作環(huán)境，燃氣輪機葉片需具備多項優(yōu)異性能。首先，要有極高的高溫強度和蠕變抗力，在高溫長(cháng)時(shí)間作用下，不發(fā)生明顯的塑性變形和斷裂，確保葉片在復雜應力下保持結構完整。其次，具備良好的抗氧化和抗熱腐蝕性能，能夠抵御高溫燃氣中氧氣、硫化物、氮化物等物質(zhì)的侵蝕，延長(cháng)葉片使用壽命。再者，要有優(yōu)秀的熱疲勞性能，以應對頻繁啟停過(guò)程中溫度急劇變化產(chǎn)生的熱應力，避免葉片出現裂紋和剝落。
燃氣輪機葉片分為壓氣機葉片和渦輪葉片。壓氣機葉片的作用是通過(guò)葉片與葉片間形成的流道將氣體壓縮，提供給燃燒室充足的空氣進(jìn)行燃燒。渦輪葉片的作用是將在燃燒室燃燒后的高溫燃氣通過(guò)葉片間流道進(jìn)行膨脹做功，將熱能轉換為機械能。其中渦輪葉片是燃氣輪機中關(guān)鍵熱端部件，由于長(cháng)期連續工作于高溫、高腐蝕環(huán)境和復雜應力環(huán)境下，渦輪葉片對制造材料、工藝的要求更高。
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高技術(shù)壁壘下，全球燃氣輪機渦輪葉片產(chǎn)能分布較集中，其中PCC 和 HWM 是龍頭企業(yè)。2018年以來(lái)， Howmet 和 PCC 固定資產(chǎn)周轉率維持在 2（次）左右，顯著(zhù)低于三菱重工、西門(mén)子能源等頭部燃氣輪機整機公司，相比整機公司，葉片環(huán)節產(chǎn)能更加緊張。
全球燃氣輪機行業(yè)頭部企業(yè)基本情況
| 企業(yè)名稱(chēng) | 簡(jiǎn)介 |
| PCC | PCC 是全球精密金屬零部件制造龍頭，成立于 1953 年，主要生產(chǎn)用于航空領(lǐng)域的大型復雜結構熔模鑄件、葉片鑄件、鍛造零件、金屬材料、航空結構件和緊固件等，產(chǎn)品主要服務(wù)于航空、電力和一般工業(yè)市場(chǎng)。2016 年 1 月，PCC 被伯克希爾哈撒韋以 372 億美元收購。從下游應用上看，PCC 主要服務(wù)于航空、電力和一般工業(yè)市場(chǎng)，生產(chǎn)用于航空領(lǐng)域的大型復雜結構熔模鑄件、葉片鑄件、鍛造零件、航空結構件和緊固件。同時(shí)，PCC 業(yè)務(wù)還涉及工業(yè)燃氣輪機市場(chǎng)的葉片鑄件、用于發(fā)電和油氣領(lǐng)域的無(wú)縫管件及鍛件、金屬合金和其他材料。 |
| Howmet | Howmet Aerospace 為全球航空航天、工業(yè)和運輸行業(yè)零部件龍頭，是國際上最早生產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機結構鑄件的公司之一。成立于 1988 年，后經(jīng)過(guò)多次變革，于 2020 年 4 月 1 日更名為 Howmet。在燃機領(lǐng)域，Howmet 主要生產(chǎn)工業(yè)燃氣輪機部件，包括葉片、環(huán)、盤(pán)和鍛件等。根據Howmet 業(yè)績(jì)交流會(huì )公告，美國 AI 數據中心建設帶動(dòng)燃氣輪機渦輪葉片需求增加，而Howmet 是 GEV、西門(mén)子能源、三菱重工、安薩爾多最大的燃機渦輪葉片供應商。 |
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四、制造技術(shù)提升疊加燃機國產(chǎn)化加速推進(jìn)，國產(chǎn)燃氣輪機葉片迎來(lái)增長(cháng)機遇
近年來(lái)在國家政策的不斷支持下，我國葉片制造技術(shù)不斷提升。截至2024年末，國內葉片龍頭應流股份的燃機葉片已經(jīng)覆蓋E、F、G/H等級多款型號燃氣輪機。在國產(chǎn)大 F 級重型燃機一二三級定向空心透平葉片批產(chǎn)交貨基礎上，更高級別的 G/H 級透平葉片也在 24 年 5 月份實(shí)現了技術(shù)突破，通過(guò)了行業(yè)內專(zhuān)家的驗收。2025 年 4 月，應流股份承擔的某型重型燃氣輪機透平第二級動(dòng)葉鑄件通過(guò)首件鑒定，標志著(zhù)國家燃機重大專(zhuān)項取得又一階段性成果。同時(shí)，隨著(zhù)燃機國產(chǎn)化加速推進(jìn)，國產(chǎn)葉片迎來(lái)增長(cháng)機遇。2024年，應流股份燃機領(lǐng)域訂單同比增長(cháng)103%，合同負債顯著(zhù)提升。
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