一、白銀具有商品屬性，供給受主金屬變化影響
從過(guò)去的流通貨幣到現在的金融資產(chǎn)、工業(yè)材料，白銀在不同時(shí)代始終是人類(lèi)生產(chǎn)、生活的重要組成部分，并隨著(zhù)科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展應用到更多的領(lǐng)域。從供需角度來(lái)看，近年來(lái)白銀礦產(chǎn)的供應增長(cháng)遠落后于需求增長(cháng)，在光伏新能源和半導體產(chǎn)業(yè)用銀需求保持強勢增長(cháng)的情況下，白銀持續3年出現供應缺口。
按照白銀銀供給結構來(lái)看，白銀生產(chǎn)主要包括礦產(chǎn)銀和再生銀兩種，區別于其他金屬，白銀礦產(chǎn)資源多數是伴生，其產(chǎn)量變化與鉛鋅銅金等金屬緊密相關(guān)。在白銀總供應中，礦銀占比80%，回收銀占比20%。近年來(lái)，受新冠疫情等因素的影響，疊加美洲白銀主產(chǎn)國礦山關(guān)閉加上銀礦品位下降，全球礦產(chǎn)白銀供應增長(cháng)緩慢。2022—2023年，全球白銀供應量分別為31250噸和31440噸，同比增長(cháng)0.8%和0.6%，其中礦產(chǎn)白銀產(chǎn)量保持在25152噸左右，幾乎沒(méi)有增量。再生銀主要從含銀固體廢棄物，如有價(jià)廢渣、廢件等和貴金屬表面處理的鍍液、照相行業(yè)定影廢液顯影等廢液等中回收，2023年供應量為6288噸。
數據來(lái)源：世界白銀協(xié)會(huì )（TSI），觀(guān)研天下數據中心整理
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墨西哥為世界最大產(chǎn)銀國，其次是中國、秘魯、智利和玻利維亞。TSI預計2024年墨西哥、阿根廷、澳大利亞和俄羅斯等國的礦銀產(chǎn)量將出現萎縮，導致全球礦產(chǎn)量降至2.561萬(wàn)噸，同比下降0.7%。原因主要是墨西哥銀礦產(chǎn)量下降，2023年該國白銀產(chǎn)量為6290噸，同比下降5%，當地全球第二大銀礦Penasquito礦山長(cháng)期停產(chǎn)，對供應造成較負面影響。Penasquito礦山位于墨西哥中北部地區的薩卡特卡斯，屬于大型金銀鉛鋅多金屬礦床，為紐蒙特公司所有。
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二、白銀需求持續上升，在工業(yè)領(lǐng)域得到廣泛應用
根據觀(guān)研報告網(wǎng)發(fā)布的《中國白銀行業(yè)現狀深度研究與發(fā)展前景分析報告（2024-2031年）》顯示，銀是所有金屬中導電性和導熱性最好的金屬，具有良好的柔韌性、延展性和反射性等，特殊的金屬性質(zhì)決定了其在工業(yè)領(lǐng)域的廣泛應用，在一些需要高可靠性、高精度的行業(yè)內具有不可替代性。在電氣工業(yè)中，銀被用作電接觸材料；在電子漿料領(lǐng)域，銀漿是制造與開(kāi)發(fā)電子元件器件、厚膜混合電路和觸摸元件的基礎材料；在化學(xué)與化工材料領(lǐng)域，銀在催化劑中有許多特別的應用，此外還作為銀釬焊合金材料。
從需求結構來(lái)看，白銀需求主要分為工業(yè)制造、珠寶首飾銀器、實(shí)物投資三個(gè)部分，其中工業(yè)需求占總需求達到50%，實(shí)物投資性需求（銀幣銀條等）占比約為 27%，珠寶首飾銀器類(lèi)需求約占 23%。
而在中國，工業(yè)生產(chǎn)用銀的占比可達80%，其中近40%為光伏用銀，約40%為電氣元件用銀，剩余的20%為釬焊和電子元器件用銀。據TSI報告，盡管2023年全球白銀總需求為3.717萬(wàn)噸，同比下降6.6%，但總體維持在歷史高位；工業(yè)需求則由2022年的1.83噸增至2.04萬(wàn)噸，同比上升11.2%，占總需求的54.9%。預計到2024年，白銀總需求量小幅回升2%，但工業(yè)需求量進(jìn)一步增加1757噸，同比增加8.6%，占到總需求量的58.3%。2023年，中國工業(yè)用銀需求達到了8124噸并遠高于其他經(jīng)濟體，增幅為44%，排在第二名的美國用銀量?jì)H3984噸，不足中國的一半。
數據來(lái)源：世界白銀協(xié)會(huì )（TSI），觀(guān)研天下數據中心整理
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三、光伏領(lǐng)域發(fā)展推動(dòng)白銀需求快速增長(cháng)
從下游產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，工業(yè)用銀主要分為銀漿、鍍銀、銀合金、銀觸點(diǎn)。涉及到的終端領(lǐng)域有光伏、新能源汽車(chē)、電力、半導體、消費電子、攝影等等，白銀憑借其優(yōu)異的導電屬性，一般用于電流傳導或者焊接的功能，被廣泛應用于太陽(yáng)能電池板的電池片上，以銀漿的形式加工運用，是光伏電池片結構中的核心電極材料。
數據來(lái)源：觀(guān)研天下數據中心整理
從應用結構來(lái)看，光伏用銀是近年來(lái)白銀工業(yè)需求增長(cháng)的主要來(lái)源。2022年和2023年，光伏用銀量分別為3672噸和6017噸，2023年需求接近64%的增長(cháng)彌補了其他工業(yè)領(lǐng)域用銀量的萎縮。預計2024年光伏用銀量上升至7217噸，同比上漲20%。來(lái)自中國的光伏應用仍有強勁增長(cháng)，全球光伏裝置的增速遠高于預期，數據顯示，2023年，全球光伏新增裝機量高達444GW，同比增長(cháng)76%，再創(chuàng )歷史紀錄，而中國和海外市場(chǎng)各占比一半，其中中國新增裝機量為216.3GW，同比漲140%；海外新增裝機量227GW。在碳達峰、碳中和的要求下，保守估計，到2030年全球新增裝機量將達到1100GW，而中國為400GW以上。
數據來(lái)源：國際能源機構（IEA），觀(guān)研天下數據中心整理
數據來(lái)源：世界白銀協(xié)會(huì )（TSI），觀(guān)研天下數據中心整理（WYS）
由于光伏電池面板的兩面需要高純度銀粉生成的光伏銀漿經(jīng)過(guò)絲網(wǎng)印刷工藝獲得導電性能，光伏銀漿處于光伏產(chǎn)業(yè)的中游。從電池片類(lèi)型來(lái)看，主流的P型和N型（TopCon、HJT等）所需的單位銀漿用量有所不同，光伏企業(yè)出于成本控制的原因正不斷研發(fā)降低銀漿用量的產(chǎn)品，但考慮到N型電池片的發(fā)電效率更高，盡管單位銀漿用量較P型更高，市場(chǎng)上的P型電池片占有率將進(jìn)一步壓縮。預計在2024年，全球P型電池片銀漿需求量從4000噸降至2600噸，而TopCon電池片銀漿用量由1700噸增長(cháng)至近4000噸，HJT銀漿用量從600噸增至1000噸，P型和N型的需求將延續此消彼長(cháng)的趨勢。
除了“雙碳”目標驅動(dòng)的增長(cháng)外，AI產(chǎn)業(yè)對半導體行業(yè)景氣度的提振，為消費電子市場(chǎng)的復蘇帶來(lái)驅動(dòng)。2021年見(jiàn)頂后，消費電子的疲軟使其他白銀工業(yè)需求量逐步下降，然而隨著(zhù)AI的崛起，未來(lái)，半導體行業(yè)景氣周期有望復蘇。目前，消費電子市場(chǎng)已經(jīng)顯示出穩定的跡象，去庫存接近尾聲，新興的AI及相關(guān)應用程序涌入市場(chǎng)，可使白銀在電氣和電子領(lǐng)域的總需求實(shí)現兩位數的增長(cháng)。（wys）
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